解讀一家擬進入創(chuàng)新層企業(yè)的財務(wù)之謎:年營收4.5億擬向36人
近日,中航富士達(NEEQ:835640)發(fā)布了“第二次股票發(fā)行方案”,預(yù)計擬向不超過36人募資約300萬元,資金用途為“補充流動資金,購買電纜、銅材等原材料以及支付供應(yīng)商的零件加工費等”。
這看起來很平常,富士達有的人也許還不熟悉,但是說起它的頭號客戶,我們都知道——華為技術(shù)有限公司。實際上,富士達是一家通信設(shè)備生產(chǎn)企業(yè),2015年營收4.5億元,凈利潤為近4千萬元。
富士達看起來并不缺錢,為什么要擬向36人發(fā)行股票籌300萬元買原料呢?
這次股票發(fā)行似乎并非意在融資,這背后有什么隱情呢?
募集流動資金,還是員工激勵?
實際上,在富士達5月25日發(fā)布的“第二次股票發(fā)行方案”中,關(guān)于發(fā)行目的,上面寫的是“為激勵公司核心員工”。查看富士達在3月30日發(fā)布的“第一次股票發(fā)行方案”,就會發(fā)現(xiàn)“目的”非常相似——“為激勵公司高級管理人員、核心員工”,而“用途”,則和上述的第二次股票發(fā)行一模一樣,為了補充流動資金買原料等。
富士達是今年2月掛牌新三板的,掛牌還不到四個月的時間,就進行了兩次股票發(fā)行,而且都是面向內(nèi)部員工的“激勵”!這么頻繁激勵和關(guān)愛員工的企業(yè),現(xiàn)在真的不多見了?;诟皇窟_在2015年年報中所說的,“公司核心技術(shù)均為公司自主研發(fā)的成果”,既然人才是其核心競爭力,用股權(quán)激勵留住優(yōu)秀人才確實很合理。
只是,真的就是這樣而已嗎?在富士達第一次股票發(fā)行中,面向的對象不超過60人(其中在冊股東不超過25人),募集資金為不超過1200萬元。兩次股票發(fā)行預(yù)期募資共約1500萬元,約占富士達2015年的凈利潤的37.5%!這么合起來看,在員工激勵的背后,似乎又隱藏著流動資金緊缺的問題。
富士達在其2015年年報中坦承:“2015年對公司來說是困難的一年,競爭的加劇、成本的上升、民用通信市場下滑等,直接影響了公司的經(jīng)濟效益。”有多困難?看下表就清楚了,2015年富士達營收為4.513億元,相比2014年增長了0.05%,幾乎是“原地踏步”。然而,凈利潤的下降倒是非常明顯,2014年富士達的凈利潤為5944萬元,2015年為3996萬元,下降了32.76%!
(單位:元)
另一方面,富士達財務(wù)上還有高資產(chǎn)負(fù)債率和高應(yīng)收賬款率的特點。富士達2015年資產(chǎn)負(fù)債率41.30%,至于應(yīng)收賬款,正如富士達在2015年年報中所說的:“2015年12月31日,公司應(yīng)收賬款凈18,802.33萬元,占當(dāng)期末總資產(chǎn)的43.39%,占流動資54.95%,占當(dāng)期營業(yè)收入的41.66%。雖然公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)良好,其中賬齡一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比95.75%,且主要客戶均具有良好的信用和較強的實力,發(fā)生壞賬的風(fēng)險較小。”其中華為欠款額為5825萬元,占對其年度銷售額的34.09%,占其年度應(yīng)收賬款凈額的29.16%。當(dāng)然,“華為公司信用度高,應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險相對較低。”
正如富士達所說,他們不需要太擔(dān)心壞賬的問題。但是,另一個問題卻不得不引起注意:流動資金!利潤大幅下降,同時高負(fù)債率和高應(yīng)收賬款比例,意味著什么呢?資金的周轉(zhuǎn)速度很慢,流動資金緊缺。
為了補充流動資金,富士達在2015年向銀行分別進行了三次的流動貸款,合計1500萬元。是的,很巧合,和上面發(fā)行股票預(yù)期融資總額一樣,都是1500萬元!而且其中1000萬元是今年6、7月到期!
由此看來,似乎富士達的流動資金問題比員工激勵更急迫些。至于為什么是買原料?這個可不是隨便提出來的理由,因為2015年富士達“主要產(chǎn)品原材料成本占生產(chǎn)成本的比例為77.51%”!
當(dāng)然,既補充了流動資金,又激勵留住了人才,能一舉兩得是更好。只是,到這里,問題仍未結(jié)束!如果從融資的角度看,還有個問題沒有解決:富士達為什么沒有對外發(fā)行股票?為什么兩次都是對內(nèi)發(fā)行?對內(nèi)發(fā)行股票,會受到員工薪酬儲蓄水平的限制,所能募集到的金額必然比對外發(fā)行融資要小很多。為什么股票發(fā)行目標(biāo)沒有集中在機構(gòu)投資者而是個人投資者上面?
更遠(yuǎn)大的目標(biāo):闖關(guān)創(chuàng)新層?
也許富士達在2015年年報所透露的一個目標(biāo),可以給我們答案——其“2016年公司經(jīng)營計劃及重要舉措第9條”是這么寫的:有效借助“新三板”投融資平臺,提升市值影響力,爭取進入創(chuàng)新層,加快企業(yè)發(fā)展步伐。
可見,早在2015年,在富士達掛牌新三板之前就已經(jīng)瞄準(zhǔn)了上“創(chuàng)新層”這一目標(biāo),并公之于眾。值得注意的是,這一項內(nèi)容在年報中,是“自愿披露”的。對比一下早前在2015年公布的分層標(biāo)準(zhǔn)草稿和富士達的財務(wù)數(shù)據(jù),就能發(fā)現(xiàn)這自信的來源。
根據(jù)上述兩個表格的對比,我們可以發(fā)現(xiàn),富士達營收復(fù)合增長率達不到標(biāo)準(zhǔn)二;由于富士達的股票轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓而不是做市,標(biāo)準(zhǔn)三也無緣;至于標(biāo)準(zhǔn)一,富士達近兩年連續(xù)盈利并凈利潤高于2000萬元(即便2015年下降了接近三分之一還是這個標(biāo)準(zhǔn)的兩倍),而且,平均凈資產(chǎn)收益率也一直高于10%。剩下的唯一差距就是“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”!
因此,2016年掛牌新三板之后盡快擴大股東人數(shù),就成了富士達贏得進入“創(chuàng)新層”入場券的關(guān)鍵了。
至此,我們發(fā)現(xiàn),富士達此舉(連續(xù)兩輪的員工股權(quán)激勵),既能為進入創(chuàng)新層增加籌碼,又能留住和激勵核心人才,還能為生產(chǎn)所需購買的原料補充流動資金,一舉三得!確實精妙!
然而要完成這個任務(wù),時間上倒是有點壓力。因為,根據(jù)富士達在其股轉(zhuǎn)說明書所公布的數(shù)據(jù),富士達掛牌新三板時股東只有42個。經(jīng)過今年3月底第一輪的股票發(fā)行,富士達新增35個股東,股東總數(shù)達到77個。即便富士達按照緊接著的5月底第二輪的股票發(fā)行計劃,再增加35個股東,也就是112個。還是只完成了目標(biāo)數(shù)量的一半!
而這時候,已經(jīng)臨近分層方案最終落地并且實施了。2016年沖刺創(chuàng)新層似乎有點來不及了。因此,智庫君想起了富士達在2015年年報中對于那項“自愿披露”的創(chuàng)新層闖關(guān)計劃的補充說明:“該披露計劃并不構(gòu)成對投資者的業(yè)績承諾,敬請廣大投資者對此保持足夠的風(fēng)險
意識,并且應(yīng)當(dāng)理解經(jīng)營計劃與業(yè)績承諾之間的差異。”如今回看,耐人尋味。
富士達是在今年5月25日,發(fā)布了“第二次股票發(fā)行方案”的,緊接著,兩天后(5月27日),股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的最終分層方案就落地了!
有意思的是,根據(jù)確定版的分層標(biāo)準(zhǔn),標(biāo)準(zhǔn)一中,“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”這條要求被刪去了!又另外增加了共同標(biāo)準(zhǔn):“最近12個月完成過股票發(fā)行融資(包括申請掛牌同時發(fā)行股票),且融資額累計不低于1000萬元;或者最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。”而富士達在3、4月份第一輪股票發(fā)行融資募集到的實際金額為1069.08萬元!這一切,此時卻又顯得如此恰好!原以為來不及夠不著的創(chuàng)新層入場券,對于富士達來說,此時卻又像是近在咫尺了!
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