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IDG入股平安好醫(yī)生,天價背后是怎樣的估值邏輯?

2016-05-31 10:37:39  
 

  

IDG入股平安好醫(yī)生,天價背后是怎樣的估值邏輯?

上周平安好醫(yī)生召開了新聞發(fā)布會,第一說了后續(xù)的戰(zhàn)略規(guī)劃,第二是官方確認(rèn)了5億美金A輪融資,估值30億美金。這無疑是天價,即使與之前被爆出的招股書一致,依然不免讓人吃一驚。從市場層面來看,平安好醫(yī)生在國內(nèi)算是第一梯隊,日活躍數(shù)據(jù)亮眼(這個數(shù)據(jù)也被Questmobile證明了),但與之競爭的掛號網(wǎng)和春雨醫(yī)生也是很強(qiáng)勢。然平安好醫(yī)生的估值,不但遠(yuǎn)超以掛號網(wǎng)為主的微醫(yī)集團(tuán)上一輪估值(春雨醫(yī)生就更不用說了),在整個世界范圍的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域都是無與倫比的。

更神奇的是,平安好醫(yī)生并沒有提及本輪的投資方。就在同一天,IDG的熊曉鴿卻在另一個論壇中提及他們是平安好醫(yī)生的投資方。基本已經(jīng)可以確定IDG參投了本輪融資。作為國內(nèi)最老牌的VC,IDG以投資了百度、騰訊、攜程等優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司而知名。近幾年,IDG的風(fēng)頭被真格、經(jīng)緯、紅杉等搶了不少,主要原因或許是IDG的投資風(fēng)格決策流程較為復(fù)雜,并且估值偏保守,所以搶項目的能力有所下滑。這樣的一家并不太追逐泡沫的投資機(jī)構(gòu),盡然也認(rèn)可了平安好醫(yī)生的天價估值。

結(jié)合與資本圈聊天中獲得的信息,我試著還原一下將平安好醫(yī)生估值推高的邏輯。看看為何資本圈有人愿意為平安好醫(yī)生像衛(wèi)計委一樣的戰(zhàn)略買單。

外因

1、國內(nèi)醫(yī)療市場巨大

中國有接近14億人,其中65歲以上的老年人占比已經(jīng)超過了10%。梁建章做過很多人口的研究,早就指出老齡化將成為一個重大的社會問題。但對醫(yī)療行業(yè)來說,老齡化社會對醫(yī)療和健康服務(wù)的需求不能不說是一個利好消息。所以國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療面對的正是全球最大的市場。

2、國內(nèi)現(xiàn)有醫(yī)療體系問題多

相比美國相對健全的醫(yī)療環(huán)境而言,國內(nèi)的基礎(chǔ)醫(yī)療存在著醫(yī)療制度不合理、基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)缺失、醫(yī)療資源分布不均、醫(yī)療保障不健全、商業(yè)醫(yī)療保險覆蓋不足等大量問題,這些問題則通過醫(yī)患矛盾、莆田系等形式表現(xiàn)出來,幾乎已經(jīng)可以說是人盡皆知了。但面對環(huán)環(huán)相扣的問題,在目前的醫(yī)療體系里難以下手也難以真正解決這些問題。這種現(xiàn)狀,探索互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療幾乎是唯一有可能平衡供需進(jìn)而解決這些問題的手段。而一旦互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療能有效地解決這些問題,所產(chǎn)生的價值也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國外。

綜合以上兩點來看,全球最有價值的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司一定會產(chǎn)生在中國,即使不是今天的平安好醫(yī)生,遲早也是掛號網(wǎng)、春雨醫(yī)生、丁香園或者其他哪個公司的囊中之物。

3、烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院上線

去年12月,烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院開出了第一張電子處方單,這可以說是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療具有里程碑意義的一件事。2015年下半年,國務(wù)院相繼出臺兩份與推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療相關(guān)的文件(《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于推進(jìn)分級診療制度建設(shè)的指導(dǎo)意見》),但其實還是有很多政策的迷霧。而平安好醫(yī)生的融資時間節(jié)點幾乎和烏鎮(zhèn)的這張?zhí)幏絾瓮?,很多政策不確定性被明晰,可謂是關(guān)鍵時刻打了一劑興奮劑。

內(nèi)因:業(yè)務(wù)層面

4、高增速和高營收

平安好醫(yī)生從2015年4月至今上線時間不過一年左右,根據(jù)公布消息來看,目前已經(jīng)有了25萬的日咨詢量和7700萬的用戶,即使考慮到互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)往往有一些水分,依然是一個非常可觀的數(shù)據(jù)。

從之前流出的融資文件來看,平安好醫(yī)生在2015年的銷售額已經(jīng)達(dá)到3.6億元。同期掛號網(wǎng)和春雨醫(yī)生的收入大概為2億和1.5億(這兩個數(shù)字是張銳在烏鎮(zhèn)大會上透露的數(shù)字,后張銳將春雨營收更正為1.3億)??紤]到平安好醫(yī)生上線時間晚,而且健康卡銷售時間并不長(據(jù)Dr.2所述,平安的營收主要來自平安健康卡的銷售)在營收這條跑道上,平安好醫(yī)生目前有著巨大的優(yōu)勢。

這兩個核心數(shù)據(jù),一方面證明了平安好醫(yī)生的模式可行性,同時也證明了平安好醫(yī)生以阿里系為核心打造的管理團(tuán)隊具備足夠的市場競爭力。

5、完整的業(yè)務(wù)覆蓋已經(jīng)接近醫(yī)療閉環(huán)

如果把醫(yī)療服務(wù)的主要需求拆分,可以拆分為導(dǎo)醫(yī)導(dǎo)診、掛號、購藥、健康管理,隨著線上處方單誕生又多了在線診斷。掛號網(wǎng)在健康管理方面沒有涉及,春雨醫(yī)生則是缺了購藥的環(huán)節(jié)讓整個服務(wù)產(chǎn)生了一個斷面,而平安好醫(yī)生反而是業(yè)務(wù)覆蓋最為完整的項目,可以說已經(jīng)初步具備形成一個醫(yī)療閉環(huán)的基本條件。

除了以上個人部分,平安好醫(yī)生由于本身的基礎(chǔ),所以相比其他幾個產(chǎn)品多出了企業(yè)部分和支付部分,尤其支付涉及的保險整合和控費的能力,這個毫無疑問是其他產(chǎn)品難以達(dá)到的。

所以平安好醫(yī)生的后端儲備是相對完備的,這也讓他們的智慧醫(yī)療戰(zhàn)略看起來顯得有可行性。

6、平安集團(tuán)的直接資源

平安集團(tuán)雖然沒有醫(yī)療的基因,但卻不缺乏醫(yī)療的保險資源。首先平安本身有7000萬健康險客戶,商業(yè)保險客戶可以說是非常優(yōu)質(zhì)的客戶。除此之外平安還是國內(nèi)最大的醫(yī)保服務(wù)外包提供方,這塊資源可以覆蓋數(shù)億人。平安會把這些資源大量倒入到平安好醫(yī)生中。

都知道平安有在年會上談新年戰(zhàn)略的習(xí)慣,最近三年是一年一個戰(zhàn)略。先是“衣食住行玩”的社交金融戰(zhàn)略,2015年又進(jìn)化到“421”的綜合服務(wù)戰(zhàn)略,到了今年可以說已經(jīng)完全聚焦在“金融+醫(yī)療”上了。在去年年末,平安集團(tuán)面向投資機(jī)構(gòu)和券商的投資人說明會上,平安好醫(yī)生也是主角,可以預(yù)期平安好醫(yī)生會獲得集團(tuán)前所未有的支持。

內(nèi)因:資本層面

7、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資布局

此次發(fā)布會很明確地提出了由平安好醫(yī)生主導(dǎo)的,戰(zhàn)略投資醫(yī)療上下游的計劃,而且顯然是個長期規(guī)劃??梢砸曌魇瞧桨埠冕t(yī)生充當(dāng)了GP的角色,幫助這輪投資人進(jìn)行投資??紤]到平安在產(chǎn)業(yè)投資方面一貫相對理想的成績,再加上平安好醫(yī)生作為入口為上下游提供的增值,可以認(rèn)為這個計劃對投資機(jī)構(gòu)有一定的吸引力。

8、陸金所成績斐然

陸金所是平安轉(zhuǎn)型過程中,至今為止最成功的案例。資本市場都看到了陸金所A輪的100億美元估值,也看到了平安通過輾轉(zhuǎn)騰挪術(shù)在短時間里把陸金所推上了185億美元的估值。陸金所證明了一家脫胎于平安的互聯(lián)網(wǎng)公司不僅也能有極強(qiáng)的市場競爭,還具備通過資本運作快速推高項目估值的能力。盡管陸金所的估值多少有些爭議,但VC其實對于這樣的項目更是趨之若鶩。平安好醫(yī)生作為陸金所之后,第二個從平安集團(tuán)中脫穎而出的項目(也可能是近期的最后一個),受到資本的追捧并不奇怪。

綜合了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和資本從業(yè)者的看法,大致找出了這9個可以推高平安好醫(yī)生估值的重要因素。從平安好醫(yī)生這次發(fā)布的戰(zhàn)略藍(lán)圖來看,全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵骶€。而醫(yī)療產(chǎn)業(yè)相對的封閉性和對信任度的依賴,讓資本愿意去和平安一起去賭這個超大的概念。所以,平安好醫(yī)生能獲得30億美元的估值雖然看起來不合理,但其實還是合情的。畢竟馬明哲和平安集團(tuán)在資本市場上有得天獨厚的優(yōu)勢。

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